A股IPO之路搁浅 恒泰证券中金公司拟转H股渴求资金

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为了挽救在股市崩盘中受伤的a股市场，监管部门暂停了ipo审批，这导致恒泰证券和CICC等许多券商将融资渠道转向h股或登陆新三板，以解决他们的迫切需求

《投资者新闻》记者薛玉民

今年上半年，经纪行业整体表现创新高，125家证券公司实现净利润1532亿元，同比增长374%。

在难得的历史发展机遇下，资本中介业务等创新业务发展迅速，证券公司资本不断升级，现有融资渠道越来越难以满足需求。积极上市，加快融资步伐，已成为证券业的共识。

为了挽救在股市崩盘中受伤的资本市场，监管机构开始放缓ipo审批，这意味着国内ipo将在至少半年内再次停滞。券商将融资渠道转向h股，或者登陆新三板，是一种自然的选择。恒泰证券(Hengtai Securities)已接受券商咨询一年，由于其对业务发展资金的巨大需求，该公司已转向h股。已经在国际市场占据一席之地的CICC，也将注意力转向了香港交易所，并提交了h股ipo申请。

除了h股，新三板也成为券商登陆资本市场的又一选择。7月27日，东海证券正式在全国中小企业股份转让系统上市。到目前为止，已经有4家券商登上了新三板，其余的分别是蔡襄证券、联讯证券和开源证券。

当然，记者也注意到，由于mainland China和香港的券商股票表现低迷，这两个券商此时选择上市的时机可能不太好，实现高估值似乎更加困难。另一方面，华泰证券(601688，股吧)和广发证券(000776，股吧)在国内a股上涨最疯狂的阶段发行h股，市场给出的估值相对较大。如今，低迷的市场环境给两家证券公司的上市增加了许多变数。

恒泰放弃a股，转投h股

由于证券市场的快速发展，许多证券公司希望通过资本市场尽快做大做强，但a股ipo却很难顺利进行。作为对今年股市崩盘的回应，a股ipo暂停，IPO陷入困境。

渴望上市的券商已在香港上市。最新消息是，CICC和恒泰证券已向香港交易所申请上市，国联证券此前已上市。

恒泰证券(Hengtai Securities)最近在CICC之后向港交所披露了招股说明书，一度成为公众关注的焦点。一些市场人士表示，虽然恒泰证券在h股发行之前，不排除最终回归a股的可能。目前，华中证券和银河证券选择了类似的道路。

恒泰证券成立于1988年，前身为内蒙古自治区呼和浩特市证券公司。根据招股说明书，北京市西城区国有资产监督管理委员会持有5.66亿股，占25.79%，是名义上的第一大股东。明天控股和包头华子作为第二大股东上市，分别持有恒泰证券20.22%的股权。两家公司都属于明日部，这意味着明日部的资本版图上又有一个上市经纪平台。

在115家券商中，恒泰证券的规模并不大。2013年，该公司总资产为88.8亿元，排名第60位，在所有上市券商中排名最低。

尽管该公司基础薄弱，但其业绩在最近两年大幅上升。2013年，该公司净利润为3.9亿元，首次跻身前30名，比2012年高出23位。2014年，收入为3.85亿元，净利润为9000万元。今年第一季度，业绩爆发，公司收入11亿元，净利润4.73亿元。四分之一的收入相当于去年的三倍。今年上半年，利润达到10.97亿元，同比增长353%。

CICC预计将于10月上市

与恒泰证券的受欢迎程度相比，CICC作为中国最具吸引力的券商之一，也于7月22日提交了h股ipo申请，外界预计将筹资10亿美元。

CICC今年取得了良好的成绩。根据招股说明书，今年第一季度净利润同比增长100%，从去年的1.784亿元增至3.568亿元，总收入和其他收入同比增长52.7%，从去年同期的11.16亿元增至17.04亿元。

记者注意到，对于一家以投资银行业务闻名的经纪公司来说，CICC的ipo和再融资项目已成为其利润大幅增长的关键。但成功也是小荷，而失败也是小荷。

CICC在招股说明书中还承认，“为应对最近a股市场的大幅下跌，中国证监会已宣布将放缓a股首次公开发行(IPO)交易的审批程序。”因此，我们承销和赞助的a股ipo可能会被推迟或取消，这可能会对a股首次公开发行项目的承销和赞助业务收入产生不利影响。”

随着国内证券公司的上市，借助资本平台，证券公司实力突飞猛进。此前，CICC在国内投资银行业的地位岌岌可危，急需金融支持。一贯强调“国际化”的CICC选择了香港市场，希望利用港股的国际化平台提升其国际业务。

目前，CICC的利润仍远远落后于其顶级同行。2014年，CICC的营业收入和净利润分别为34.5亿元和6.1亿元，在内地券商中分别排名第20和第42位。

记者注意到，已在a股上市的券商已开始发行h股以补充更多资金，如今年上半年成功发行h股的华泰证券和广发证券，以及刚刚开始h股上市进程的光大证券(601788，股吧)。

在香港上市不是最佳时机

目前，在香港证券交易所上市的国内证券公司的股价几乎都在下跌。此时是恒泰证券和CICC等券商申请ipo的最佳时机吗？

自今年年初以来，香港证券交易所已有三只内地券商股票上市。截至7月30日(上周四)收盘时，这三家公司都已破产。今年4月10日发行的h股广发证券发行价为18.85港元，上周四收盘价为15.1港元；后来上市的华泰证券和国联证券的股价分别为17.88港元和5.17港元。

其他上市证券公司的下滑也领先于其他行业。数据显示，中信证券(600030，股份it)(06030.hk)今年下跌20.89%，海通证券(600837，股份it)(06837.hk)下跌21.62%，深湾宏源(000166，股份it)(00218.hk)下跌37.14%，中州证券(01375.hk)下跌30%。

券商类股票不受资本市场青睐的原因是什么？根据安信证券的最新研究报告，虽然今年上半年证券业的业绩已经爆发，但券商业绩的快速增长期已经过去。目前，经纪类股的估值很高，因此聪明资本将绕过经纪类股。

在国内券商类股低迷、内地ipo停牌的背景下，香港达美证券首席策略师岑智勇曾向媒体表示，虽然券商类股的增长高峰期已经过去，但其业绩仍将保持在较高水平，因此应该具有一定的吸引力。但是，如果估值过高或募集资金规模过大，可能会影响上市成功率。■