寻找股市的稳定之锚

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a股市场的剧烈波动已经成为今年全球市场最热门的话题之一。不可否认的是，与美国等发达市场相比，a股市场的快速波动频繁，稳定性有待提高。

纵观本世纪初以来美国股市的走势，虽然经历了互联网泡沫、金融危机等诸多波折，但总体而言，美国股市的波动仍相对平缓，多涨少跌，涨跌剧烈的极端市场较少。这与“一鸣惊人”的a股表现形成了鲜明对比。

为什么美国股市能有如此稳定的表现？ici首席经济学家布莱恩。里德和他的同事做了长期研究。“每次我研究这个话题，都会得出同样的结论:股票和债券基金是美国乃至全球经济的超级稳定的资金来源。”

美国拥有世界上最发达的基金市场。截至2014年底，美国占全球基金33.4万亿美元总资产的18.2万亿美元。在美国金融体系中，共同基金也发挥着重要作用。截至2014年底，共同基金占美国股市的30%，商业票据市场的46%，信用债券市场的19%，国债的11%，市政债券的26%。

美国市场基金占了很高的比例，但它们的稳定性超出了许多人的想象。里德团队的研究发现，从历史上许多股票或债务灾难来看，基金投资者并没有集中精力撤出大量股票或债券基金。相反，自2007年以来，部分股票和债券基金的规模一直在扩大。

这与美国共同基金的构成有很大关系。首先，在美国的共同基金领域，散户投资者的资金比例高达89%，而在股票、债券和混合基金等“长期基金”中，散户投资者的比例高达95%，这有利于基金规模的相对稳定。

更重要的是，美国家庭投资共同基金的主要来源和目的是养老。截至2014年底，养老基金占美国共同基金的40%，其中通过个人养老账户和固定缴款投资于共同基金的养老资产达到7.3万亿美元。

对于许多美国家庭来说，无论是长期还是短期，该基金都更像是一种储蓄工具。截至2014年年中，91%的美国共同基金持有人将“为老年人省钱”视为主要财务目标；74%的受访者表示这是最重要的财务目标。

根据数据，截至2014年中期，美国94%投资共同基金的家庭来自雇主退休计划、个人退休账户和其他养老金账户。

从特定的基金类别来看，大多数持有“为老年人存钱”的家庭选择股票和债券等长期基金。这些追求长期稳定收益的“长期资金”，为共同基金、金融市场乃至美国整个经济体系奠定了坚实的资本基础，为国民经济的健康运行和良性循环提供了动力。

与发达市场相比，我国在养老保险制度建设和养老保险市场投资方面仍有很大差距。但是我们开始看到越来越多的积极信号。例如，期待已久的《基本养老保险基金投资管理办法》最近颁布，为养老金大规模进入市场铺平了道路。许多基金公司也通过优惠利率为养老基金的投资开了绿灯。

未来，随着国内养老金制度的进一步完善，我们有理由相信，养老基金将日益成为中国金融市场健康发展的稳定锚。