10月M2增速创年内新高 但新增贷款、社融双双回落

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本报记者杨志进北京报道

根据央行发布的金融数据，10月份新增人民币贷款和社会融资规模双双下降。

10月新增人民币贷款5136亿元，仅为上月的一半左右；10月份，社会融资规模为4767亿英镑，不到上月的一半。

此外，10月末，广义货币(m2)余额为136.10万亿元，同比增长13.5%，增速比上年末高0.4个百分点；狭义货币同比增长14%。

“数据不是很乐观。m2的快速增长主要是由于定期存款的增加，而m1是活期存款的增加，这意味着居民和企业的风险意识显著增强，持有的现金也更多。”中国农业银行(601288，古坝)首席经济学家向松佐告诉《21世纪经济报道》。

他认为“原因是经济放缓和风险上升。”新增人民币贷款的下降表明，商业银行不太愿意放贷。”

10月份，信贷规模受到限制，第四季度的贷款可能会放缓

m2和m1的增长率都达到了今年的新高。

截至10月底，m2同比增长13.5%，增速比上个月高0.4个百分点；M1增长了14%，增长率比上月同期高出2.6个百分点。

“m1和m2的增速反映了央行前期一系列RRR减息政策的效果，预计到年底m2将保持在13%左右的高位。此外，还有一些与低基数的关系。”国家证券首席宏观分析师朱告诉《21世纪经济报道》。

光大证券(601788，Guba)首席经济学家许高认为，资金总量的增长率持续上升，这表明过去几个月投入的大量资金导致企业持有的现金规模大幅增加。

从新增人民币贷款来看，10月份新增人民币贷款5136亿元，仅为上月的一半左右，创下今年新增贷款的最低值。

许高认为，一方面，10月份信贷增长放缓是由于季节性因素；另一方面，实体经济投资意愿的缺乏可能在一定程度上抑制贷款需求的反弹，导致宽松货币政策下信贷扩张的曲折。

“截至9月底，新增贷款规模很大，9.9万亿已经超过去年。”向松松告诉《21世纪经济报道》记者，“第四季度没有大规模增加的可能，第四季度贷款将出现放缓。”

从明细项目看，10月份企业中长期贷款增加1519亿元，占新增贷款的30%，比上个月略有下降4个百分点，表明稳健增长政策的实施和专项金融债券配套贷款的提供稳定了这一需求。从居民角度看，10月份居民中长期贷款为1988亿元，比上个月减少约1300亿元。招商证券(600999，Guba)宏观分析师谢认为，随着房地产销售的放缓，居民中长期贷款规模大幅下降。

值得注意的是，10月份票据融资大幅上升。10月份，新增账单1836亿英镑，较9月份增长546%。谢认为，这一数据表明，贷款结构已经恶化，企业贷款需求不足，银行已经用票据融资。

“票据融资的增加反映出，银行仍在使用票据来扩大规模，它们放贷的意愿也很弱。”朱对说道。

社会融合度急剧下降，央行将其归因于地方债券互换

除新增人民币贷款外，社会融资规模也大幅下降。

10月份社会融资规模为4767亿元，仅为上月的36.5%。

具体而言，由于汇率波动，外币贷款减少了1，317亿英镑。由于未贴现承兑汇票大幅减少，表外融资减少2505亿元，债券融资也有所下降，整体社会融资需求有所下降。

由于今年的社会融资规模低于去年同期，央行11月6日发布的第三季度货币政策执行报告认为原因在于股票债券互换。

据央行统计，地方融资平台在社会融资规模统计中属于非金融企业部门，属于社会融资规模，而地方政府融资不属于社会融资规模统计。

风能统计数据显示，截至11月10日，地方政府已经发行了总计2.76万亿的替代债券。从某种意义上说，这部分本应由城市投资公司承担的融资被地方政府置换债券所替代，从而在一定程度上降低了社会融资的规模。

根据光大证券的一份研究报告，考虑到地方政府的债券互换，10月份一般社会融资总额同比增长2997亿元，但与今年6月至9月份平均每月6159.5亿元的社会融资规模相比，社会融资增速也有所放缓。

“投资实体经济的意愿不足，企业的融资需求有限。尽管宽松政策继续增加，但社会信贷总量并没有显著扩大。”许高说。

根据央行发布的金融统计数据，朱认为，货币政策放松对经济增长的影响一直极其微弱。一方面，未来的经济增长需要财政政策继续发挥其力量，而力量在于中央政府的杠杆作用，而不是地方政府和企业。特殊金融债券的效果值得期待。