投资观点：汇率新行情促家族 财富管理趋热境外资产配置

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实习记者谢上海报道

"总的来说，我认为人民币汇率的波动在未来会加大."9月8日，国泰君安首席经济学家林采宜在宜信财富主办的“海外私募股权峰会论坛”上做出了这样的趋势价值判断。

林采宜认为海外资产配置的渠道很多，包括私募股权投资和中国证券交易所，但她对中国证券交易所持乐观态度。

在人民币汇率的情况下，海外资产的热配置显然是一种趋势。

CreditEase创始人兼首席执行官唐宁也表示，海外资产配置应该成为资产组合的重要组成部分，使资产组合更加合理和科学。此外，他建议投资组合应涵盖私人股本，无论是国内还是海外。这是因为，首先，私募股权是投资组合中一个必要的资产类别。其次，通过母公司基金参与私募股权投资基金的不同子类别，可以分散风险。

然而，投资者总是隐藏着风险。

林采宜的投资逻辑

“在大规模资产配置中，它取决于国家的资产配置和宏观经济风险，即整个经济的宏观经济是处于上升还是下降的周期。大规模资产配置的第一个问题是汇率问题。”林采宜表示，汇率问题在这里是一个非常重要的参数，因为首先要考虑的是是增加美元资产还是欧元资产，然后再考虑是增加这些资产中的股权资产还是债务资产。

在林采宜看来，汇率问题应该与全球不同经济体的宏观经济运行节奏结合起来。全球资产配置有两个影响指标，一是货币政策，尤其是美联储的货币政策；其次是商品价格，因为所有国家都必须使用石油等基本原材料。不同经济体之间的宏观经济互动与货币政策关系最为密切，因此货币政策是影响全球经济的最重要变量。

因此，她分析了各国的货币政策趋势，总结出了一个投资逻辑。当然，她的投资逻辑需要投资者自己权衡和把握。

从去年美国宣布退出量化宽松政策到今年8月，失业率降至5.1%。根据美联储的指标，美国已经达到充分就业的水平。在这种情况下，美联储提高利率没有任何悬念，这是美国货币政策的趋势。

日本和欧元区这两个重要的发达经济体分别从去年底和今年开始实施量化宽松政策，并利用宽松政策促进相对缓慢的经济增长；同样，在过去两年里，新兴国家的经济增长率大幅放缓。至于中国，一年内有五次RRR降息和六次降息，都是非常宽松的。

"世界是广阔的，美丽的国家是紧密的."林采宜的结论是，在这种明显不同的货币政策下，全球资本流向美国，因为资本流向高收益的地方。资金能流动多久？她认为，资产配置需要一个相对较长的时期，因此它将持续三年以上。

至于中国市场，央行最近发布的最新数据显示，8月份中国外汇储备减少939亿美元，8月底中国外汇储备余额为3.56万亿美元，连续第四个月下降。

在这方面，林采宜认为，939亿美元的下降主要是从中央银行的外汇储备账户到居民账户(包括个人和企业)。因此，个人和企业的外汇存款都在增加，每个人持有美元的意愿和需求都在增加。从公开的统计数字来看，我们还没有看到大规模的资本外流现象。人民币汇率的波动不会导致资本大量外流，因为资本账户尚未完全开放，央行仍有能力控制人民币汇率的波动节奏。

8月11日，央行宣布决定提高人民币兑美元中间价的报价。此后，人民币兑美元中间价每周下跌4.4%，即期汇率下跌约2.8%，引起广泛关注。

对此，林认为，这是一次市场化的汇率定价改革，而不是主动贬值，原因是多方面的。

她还从宏观经济和货币政策等其他经济条件观察了货币的可能趋势。首先，美元升值导致人民币对欧元和日元被动贬值，导致中国出口严重下滑。人民币汇率将在稳定增长、货币稳定和资本外流的压力下艰难挣扎。如果汇率下降，流出的压力会增加，海外资产配置的动机也会增加。第二，如果美联储提高利率，它会提高多少？这两个因素决定了整个汇率的未来趋势。

海外私募股权投资配置趋势

林采宜认为，在这样的汇率趋势下，海外资产配置已成为财富管理的一个适当考虑因素。

国内客户在全球投资是一个非常明显的趋势，因为风险是分散的。中国自然有投资机会，但现在，不管是美国还是欧洲，经济都刚刚转到一个好的阶段。

“整体趋势对国内高净值客户有利。”诺亚财富首席执行官林国峰也持相同观点，他进一步向《21世纪经济报道》记者介绍了这一具体的分配比例。今年年初，诺亚财富的海外资产配置约占20%，现在约占30%；在海外资产配置方面，诺亚财富认为有必要平衡和关注多元化投资。

宜信理财产品总经理侯麟表示，海外私募股权投资的配置具有长期稳定和分散风险的功能。对于一个家庭的财富管理或高净值个人的长期资产配置，这种长期潜力是未来稳定收入的重要支撑。

宜信财富私人股本基金管理合伙人廖表示，海外私人股本投资的配置是一个大趋势。一方面，客户可能会考虑国内私募股权基金的合规性，另一方面，他们可能会与顶级合作伙伴合作。

海外金融监管经历了一个非常漫长的过程，因此有许多规范，这些规范将符合顶级合作伙伴的合作要求和当地国家的规范要求。

他还透露，预计到今年年底，母公司基金规模将达到100亿元人民币。在判断合作伙伴时，选择投资。专注于新兴产业，如梯恩梯、医疗卫生、消费和环境保护。