期指新规抑制过度投机 高频、量化交易被掐“七寸”

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《国家商报》(博客、微博)记者赵秧歌黄霞

下半年以来，股指期货市场屡遭政策降温，以前期谈论a股而闻名的长江证券金工团队(000783，Guba)的“桃妹妹”的微信号也变成了“圣桃”，反映了量化交易和金融工程从业者的无奈。

在监管当局抑制过度投机的背景下，高频交易者和大规模套期保值策略交易者的交易模式深受影响，定量研究人员也感叹“恐慌”。与此同时，a股市场的波动性正在上升，市场普遍在寻找套期保值和价值投资渠道。对于期货投资者来说，新加坡a50股指期货——唯一与a股市场相关的离岸指数期货——会是一个新的选择吗？

就在一个月前，股指期货的交易量往往在不经意间超过现货市场，投机氛围浓厚。然而，9月2日CICC推出超级组合拳后，期货市场一夜之间冻结，交易量和隔夜头寸大幅下降，“飞近地面”。目前，隔夜头寸仍在下跌。受新规影响，市场中的高频交易者和定量对冲交易者被夹在“七寸”之中，整个市场的生态也发生了重大变化。

期货指数交易量暴跌

9月2日，CICC进行了最严格的管控结合。措施包括单日开仓交易量不超过10个批次，每个合约品种的保证金提高10%，当前头寸开仓手续费从1.5 ‰大幅提高到23 ‰，加强股指期货市场长期未结算账户的管理。据CICC介绍，这一举措主要是针对市场上浓厚的投机氛围，是经过深入研究和论证后出台的。

《商业日报》记者从CICC给出的盘后数据中看到，在CICC的配合下，股指期货市场瞬间被切断，沪深300、沪深500和上证50三个品种被纳入新规。第二天(9月7日)，交易量大幅缩水至10%以下，9月7日的交易量分别为43，000、14，400和18，800笔；同时，从9月7日至今，三个期货指数品种的隔夜头寸也一直在下降。根据9月9日的数据，沪深300、沪深500和上证50的隔夜头寸分别为27，900手和11，800手。9月2日，上述三个数据也分别为66，200批、19，900批和29，200批。以上数据，以6月15日下跌开始时为例，沪深300、沪深500和上证50期货指数的成交量分别为1，689，400手、287，200手和478，900手，隔夜头寸分别为166，600手、52，900手和100，100手。

高频交易和定量交易受到严重影响

从新股指期货监管前后的比较来看，股指期货市场的生态发生了很大变化。一天10笔交易量的设定限制了交易规模，高保证金提高了交易成本，使得杠杆下降。无论是套期保值还是非套期保值，平仓手续费的突然上涨震惊了盘中交易的玩家，加强了交易账户管理，阻断了未来可能出现的投机机会。那么，什么是连锁反应？

一家期货公司的负责人告诉《国家商报》说，股指期货被锁定后，高频交易肯定行不通，因为平仓的手续费太高，当天的客户基本上就没了，定量套期保值也很难玩，因为没有足够的对手来接手。这个市场是一个零和游戏。如果你想扭转空的订单，你必须有一个对手，投机性地打开更多的订单。由于证券借贷的数量有限，对冲指令通常是空指令。这位知情人士表示:“我觉得监管机构正在通过电脑控制各种交易模式。”“目前，隔夜头寸继续下跌。如果在交割期间由于对手的头寸而无法移动头寸，就必须准备好现金交割。”。