股市进入联动模式 全球经济怎么了？

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当美联储接近加息时，市场越来越热衷于谈论外部风险。上周，全球股市血流成河，从新兴市场到欧美国家的所有市场都下跌了。美国股市是三年来表现最差的一周。昨日，亚太主要股市经历了一个“黑色星期一”。

《上海》

市场动态

亚太地区许多股指的低创新拖累了大宗商品

《国家商报》(博客、微博)记者黄秀梅

上周，全球股市经历了“黑暗的一周”,从新兴市场到欧美国家，股市全线下跌，美联储提高了利率，空.也从中受益周一开盘时，全球市场仍未能逃脱“黑门”，高风险资产抛售加剧，亚太市场主要股指跌至历史低点，彭博大宗商品指数(Bloomberg Commodity Index)创下1999年以来的新低。

鉴于最近全球市场的联动模式，卡拉？马库斯森(Markussen)表示，近期市场最显著的特点是，没有人买入风险资产，认为新兴市场央行将进一步向市场注入流动性，这表明市场信心不足。

许多亚太股市指数创新性较低

据彭博社数据终端报道，昨日(8月24日)，许多亚太市场的主要股指在开盘后不久继续跳水，这是历史上最大的跌幅。

具体来说，截至昨日收盘，日经225指数下跌了4.61%，自上周二(8月18日)的高点以来已连续五天下跌，跌幅为10%。自7月17日触及高点以来，韩国综合指数一直处于低迷状态。昨日下跌2.47%，跌幅为12.36%。

此外，昨日，马来西亚股市跌至三年低点，较4月21日的峰值下跌17%。澳大利亚股市昨日下跌3.8%，为四年多来最大跌幅。菲律宾股市昨日一度下跌6.5%，为两年多来的最大跌幅。新加坡股市已跌至三年多来的低点，今年以来已下跌逾14%。

“从表面上看，人们很容易将夏季全球股市崩盘归咎于油价下跌和新兴市场货币战争。”杰弗里投资银行全球股票市场首席策略师肖恩？Seandarby表示:“事实上，通胀和通缩放缓、全球货币收紧以及新兴市场利润恶化等因素影响更大。”

法国兴业银行首席全球经济学家米卡拉(601166)。根据michalamarcussen的说法，最近市场最显著的特点是没有人购买风险资产，认为央行会进一步向市场注入流动性。这反映了央行迄今释放的巨大流动性，而经济结果并不那么显著。显然，随着时间的推移，投资者对通过非常规货币政策促进经济增长失去了信心。这也与学术发现相一致，即每一轮量化宽松的回报率都在下降。

股市下跌引发了一场大宗商品风暴

全球股市不稳定引发的恐慌已蔓延至大宗商品市场。被视为全球需求晴雨表的铜价昨日创下6年半以来的新低。

昨日，彭博商品指数下跌1.2%，至86.79美元，为1999年以来的最低水平。据了解，彭博商品指数涵盖了从鸡蛋期货到天然气的22种商品。在过去的三年里，彭博商品指数下跌了40%，今年下跌了近17%。"大宗商品，尤其是能源的价格令人担忧."市场分析师Energyaspects表示，今年原油产量激增、库存大量过剩以及市场对原油的需求有限，给油价带来压力，国际原油价格可能跌破30-40美元的区间。

与此同时，全球股市的下跌引发了外汇市场的风暴，高风险货币被抛售，欧元、日元和美元受到青睐。

昨日，澳元兑美元汇率下跌1.57%，至0.7202，创下6年来的新低；新西兰元兑美元汇率下跌1.70%，至0.6578的最低水平；美元兑加元上涨0.50%，达到1.3257的峰值。

此外，几个新兴市场国家的货币对美元的创新率较低，货币贬值超过3%的新兴市场经济体高达17个。

例如，昨日，南非兰特兑美元汇率跌至近14年低点；新的土耳其里拉兑美元汇率也在历史低点附近徘徊；马来西亚林吉特兑美元汇率跌至17年低点。

一些行业分析师指出，大宗商品的下跌严重伤害了新兴市场经济体，而新兴市场货币全面下跌，是因为它们的经济依赖原材料出口。

《上海》

原因分析

什么是投资者的疯狂抛售？三个“罪犯”浮出水面

国家商报记者孙玉亭

上周，全球主要市场遭遇了四年来最黑暗的一周。周一(8月24日)，从股市到外汇市场的全面倒退似乎告诉投资者，最黑暗的时刻还没有过去。

谁是销售背后的罪魁祸首？《国家商报》记者发现，目前，市场普遍指向三个方面。

美国加息预计将影响新兴市场

随着美国经济的衰退，美联储一再暗示将很快加息。美联储明确表示，加息决定将取决于就业、房地产市场和cpi等数据的改善。

2013年，当时的美联储主席伯南克首次透露“加息”的意图时，新兴市场经历了动荡。当时，尽管美联储重申将在未来很长一段时间内维持低利率环境，但未来的不确定性仍令投资者恐慌。

一段时间以来，新兴市场货币贬值，股市下跌，具有对冲功能的债券市场被冷落，这与当前的形势非常相似。然而，与两年前相比，这一轮动荡更加严重。

首先，与两年前相比，美联储真的已经到了加息的关口，今年内采取行动的可能性很大。此外，看看9月份，这个敏感的时间点越来越近，市场情绪肯定非常脆弱。

其次，由于大多数新兴市场国家都是出口导向型经济体，它们容易受到美联储加息导致美元升值的影响。此外，商品市场的波动对这些国家影响很大。目前，在美元走强、需求疲软的冲击下，大宗商品市场已进入“寒冬”，这对新兴市场国家构成严峻挑战，也加大了新兴市场国家转型升级的难度。

油价暴跌引发了大宗商品的疲软

大宗商品价格指数跌至16年来的最低水平。目前，世界主要商品消费国的经济增长正在下滑，商品的崩溃伤害了许多商品出口国，如巴西、澳大利亚和南非。

昨日，伦敦金属交易所三个月期铜价跌至每吨4921美元，铝期货价格跌至每吨1527美元。自2009年6月以来，这两种最活跃的基本金属价格均处于低位。在昨日的交易时段，镍价一度下跌3.8%，至每吨9735美元，创下过去6年半以来的新低。

上周，美国原油库存出人意料地增加，导致全球盈余储备达到六年多来的新低，而且跌幅再次扩大。

数据显示，截至8月14日，美国原油库存激增262万桶，总计4.56亿桶。根据彭博社的估计数据，最初预计产量将减少82万桶。鉴于原油库存非但没有减少，反而在增加，花旗集团预测，在持续供过于求的情况下，西德克萨斯轻质原油的价格可能会降至每桶32美元。

市场泡沫的积累需要被释放

全球金融市场(global financial markets)评论员齐索姆认为，投资者恐慌的另一个原因是，全球股市最重要的指标——S&P 500的估值最终突破了关键技术位置，目前已跌破200日均线的支撑区间，这令美国股市投资者担心面临更多损失。毕竟，美国股市多年来一直看涨。《国家商报》记者了解到，今年6月中旬，瑞士信贷(Credit Suisse)警告称，全球股市中期出现泡沫的概率为60%~70%，严重高估的股市条件正在形成:流动性过剩仍支撑着市场趋势，货币政策可能仍将宽松。随后，估值较高的a股市场经历了罕见的大幅调整。

就全球重要基准指数S&P 500而言，它已经46个月没有经历过10%的调整。尽管上周五经历了超过3%的下跌，但与高峰期相比，跌幅不到10%。

《上海》

制度视角

新兴市场引发金融危机？摩根士丹利:还没那么糟

国家商报记者孙玉亭

经过两天短暂的喘息之后，周一，新兴市场主要股指的自由落体再次将投资者拉回黑洞。货币正在崩溃，大宗商品正在下跌，熊市正在咆哮。这个熟悉的场景唤起了许多投资者对1997年至1998年亚洲金融危机的记忆。

1973年的原油危机，1980年的美国经济衰退，1987年的股市崩盘，以及2008年的次贷危机，如果我们把以上时间点联系起来，我们会发现全球金融危机似乎在打“七年之痒”。那么，“七年之痒”会在2015年次贷危机后的第七年继续吗？在这里，让我们听听国际投资银行如何看待当前的市场形势。

摩根士丹利驳斥“危机理论”的8个理由

《国家商报》记者了解到，鉴于新兴市场近期的表现，国际投资银行摩根士丹利(Morgan Stanley，以下简称摩根士丹利)认为，这次新兴市场的形势远不如上世纪90年代末的危机严重，并列举了8个理由支持其观点。

首先，从债务模式来看，在当前经济周期下，新兴市场积累的大量债务存在于国内市场，而非海外市场。此外，有限的外部负债以当地货币计价，属于公共部门的责任。相比之下，20世纪90年代的对外负债大多以美元计价，债务由企业部门承担。

第二，通胀形势。目前，新兴市场的许多地区正在经历一个低通胀时期，生产者价格指数也在不断收紧。在这种环境下，通胀压力会限制央行的反应，但这一次，这种约束基本上不存在。

第三，经常账户状况。事实上，大多数新兴经济体的经常账户都是盈余，只有印度和印度尼西亚的赤字很小，不超过其国内生产总值的2.5%。

第四，外汇储备。摩根士丹利(Morgan Stanley)指出，新兴市场国家的外汇储备规模一般比短期负债规模高3至5倍，后者相当于大约15个月的进口。

第五，弹性汇率。根据摩根士丹利的持续跟踪，新兴市场货币在过去两年一直处于调整状态，这确保了调整的步伐将更加稳定。尽管该地区的实际有效汇率一直在上升，但摩根士丹利认为，对大多数国家而言，实际有效汇率已经改变，这反映在经常账户余额中，货币已经从低估回归到合理估值。

第六，外部刺激。考虑到美国目前的增长率低于1990年代末金融危机期间的增长率，美国利率上升的速度和幅度可能会变得越来越慢。

第七，欧洲货币政策。从1996年到1997年，欧洲一直在收紧货币政策，但这一次，欧洲正在寻求量化宽松，以保持其实际利率为负。

第八，亚洲(日本除外)对发达市场的重要性。1996年，就在股市波动的前一年，亚洲(不包括日本)的名义国内生产总值(gdp)以美元计算占全球的9.8%，但现在却占到了21.8%。2014年，亚洲(不包括日本)的名义国内生产总值高于欧元区，但仍低于美国。在这种背景下，亚洲经济放缓也将影响成熟市场，并对美元的收紧构成挑战。

抛售严重导致市场超卖？

德意志银行(Deutsche Bank)资产和财富管理部门全球股票主管亨宁格哈特(Henninggebhardt)表示，德意志银行“非常严肃地”对待市场暴跌，因为它预计全球经济增长将放缓。

周一，格布哈特对彭博(Bloomberg)表示，“德意志银行预计，全球经济前景将出现部分调整，尤其是新兴市场走弱导致的调整。”Gebhardt认为，由于估值下降，新兴市场股票仍然具有吸引力。

格布哈特说，“目前每桶40美元的原油价格对一些新兴经济体产生了负面影响。低原油价格和不断变化的经济前景将带来新一轮全球收益下调。不能排除抛售压力将持续一段时间，但它将增加头寸，尤其是股票。”

摩根大通(JP Morgan Chase)在其全球股票研究策略报告中表示，市场对增长的恐慌正在全面爆发，悲观情绪似乎不可抗拒，但市场正逐渐超卖，许多基本面因素仍然太多。“例如，欧元区的pmi保持稳定，只有其显著下降才符合周期性行业的当前估值水平；全球每股收益预测的调整实际上是在过去3至4周内上调的。”