引伸波幅放大 资金流入恒指牛证

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过去一周，恒生指数的波动性明显加大。上周初，该指数从26000点的平台上暴跌，在三个交易日内下跌了近3000点；恒生指数上周四在科技股方面出现反弹，显示出强劲的逆转。上周五，它继续其上升趋势，掩盖了差距，恢复到250个天线的水平，并一度站在25000马克。在恒生指数未来走势中，我们仍将关注内地a股反弹是否会持续，预计短期内将在24000点至26000点之间波动。从战略上讲，明智的做法是逢低吸纳。

上周，香港股市大幅反弹，五个交易日中有三个交易日的成交额超过2000亿港元，但权证市场略显平静。其中，权证交易大幅下降。周三和周四的单日交易额不到150亿港元，周日的平均交易额降至约180亿港元；另一方面，牛熊证的交易较为活跃，上星期一及星期二的成交额超过100亿港元，而所有星期日的平均成交额约为86亿港元。

最近，市场波动加剧。观察恒生指数波动性指数(vhsi)，上周达到最高40.26点。然而，正如牛市和熊市所反映的那样，被迫撤资的数量急剧上升。上周，大约800份牛市和熊市证书被强制撤回，仅上周三(8日)就有448份。具体而言，恒生指数、中国指数和a股etf以及其他相关的空头证书大多被收回。

过去一周，恒指牛证获得约3.5亿港元的净流入，这反映在恒指急涨后的技术超卖，以及市场基金倾向于利用反弹机会。截至上周四，多头头寸被配置在22，200至22，900点之间的恢复价格，相当于约1，142份期货合约；在空头证书方面，资金净流出约为3，710万港元，隔夜街货集中在25，900点至26，100点的恢复价之间，相当于约342份期货合约。

从行业资本流动数据来看，过去一周，交易所相关认股权证累计净流入约8600万港元；上周四，中国银行业股票和经纪类股票的相关认购凭证显示，净流入约为1，410万港元。中国保险类股的相关认购凭证也继续流入配置好的仓位。上周三录得约1，480万港元的净流入。；上周三，与网络媒体股票相关的认购证也出现了约1，700万港元的资金净流入。

最近，个股的波动性大幅上升，权证的展期波动性普遍大幅上升。一般来说，在给权证定价时，发行人会参考股票的历史波动性、上市期权和场外期权的延伸波动性变化等。以恒生指数的3个月溢价场外交易期权为例，上周三，展期波动率飙升5.8个波动点，至25.6；国有企业指数的长期波动性也增加了4.7个波动点，达到31.3。当展期波动率上升时，权证价格也会上升，这对持有人有利。即使股票的方向是错误的，认购权证的价格也会比理论价格下跌得少，从而减少损失。

在具体操作上，需要注意的是，随着时间的推移，市场逐渐明朗，个股价格逐渐企稳，波动性逐渐收窄，权证从高位回落的风险加大，权证持有时间应该是短而不是长，这对权证投资者不利。此外，投资者在选择认股权证条款时应谨慎，选择对展期波动率敏感度较低的长期折价或价格内条款。(本文不是投资提案，也不是任何投资产品或服务的提案、要约或业务邀约。作者和法国兴业银行对读者依赖本文所造成的任何损失概不负责。如有必要，请咨询专业人士。(