询价机构曝新股定价公式 称打新等于“送钱”

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不要谈论改革的倒退。只有你的投资者让你定价？世界上每个人都知道这绝对是一朵冉冉升起的芝麻花。到时候，监管机构将受到指责，而好处将帮助上市公司得到它。最好是想办法降低你的订单。炒新股是必要的，但是人们说话很温和，你通过炒新股来赚钱。上市公司圈钱少并不重要。看看那些上市公司，哪一家真的缺钱？

一个数学问题，困扰a股数十年的“三高”问题，很容易解决。(编辑郑时风)

Ipo重启只有一步之遥。

6月10日，在首次获批上市的公司中，包括连明、唐艺昕、雪浪环境、龙达肉类、天妃程心、贝特科技、伊顿电子在内的7家公司同时发布招股说明书和上市推介报告，募集资金总额约为41亿元。

其中，雪波环境、龙达肉类、天妃程心于6月11日开始网下初步调查。其余四家公司从12日至13日开始询价。

对于新股发行制度再次修订后的第一次询价，一批负责进行新股认购的机构投资者并没有忙于研究公司的基本面，而是埋头阅读招股说明书和保荐报告，计算新股发行价格。

如果上市公司在发行中没有安排旧股转让，投资者可以根据募集资金、发行费用和发行数量等参数计算发行价格。这家新机构的一名负责人向《21世纪经济报道》透露，新政后对新股的询价几乎等同于定价问题。

经纪投资银行和咨询机构的许多人士也明确表示，对于没有安排旧股转让的上市企业，可以准确计算新股发行价格。如果旧股票转让，也可以计算发行价格的范围。

根据上述七家上市公司的推荐报告和招股说明书，只有一家天妃程心公司有转让旧股的安排，而其他公司只发行新股。然而，龙达肉类已经安排了一套调整计划。如超额募集，将安排旧股转让，上限不超过2500万股。

发行价格精确到分钟

发行价是可以计算的，制造新的没有技术上的困难。深圳一家大型私募股权基金的投资经理陈辰(化名)向《21世纪经济报道》表示，只要新股发行计划不涉及旧股转让，发行价格就可以准确计算。

根据陈辰，计算新股发行价格的公式是(募集资金+发行费用)/发行数量=发行价格。以雪浪环境为例，募集资金2.5837亿元，公开发行不超过2000万股。关于发行相关费用，招股说明书第45页有详细披露。

其中赞助850万元，审计验资224万元，律师60万元，评估30万元，本次发行相关信息披露225万元，材料制作10万元，股份登记4万元，首次上市7.5万元，合计1410.5万元。

此外，发行费用中很大一部分是承销费用，收取的金额占新股发行募集总额的7.6%。即发行成本= 1410.5+2000年发行价格的7.6%。假设发行价为X，计算发行价的公式为1410.5+2000 x 7.6%+25837 = 2000 x，X计算为14.74元。

根据这种计算方法，陈辰计算出连明肉、唐艺昕肉和龙达肉的发行价分别为13.90元、12.20元和9.79元。

这些数字已经被一位基金研究员证实。我们也在努力计算发行价格，我们已经与同行核对了答案。这些数字没有错。

据《21世纪经济报道》记者报道，只有国信证券赞助的天妃诚信安排了上限为500万股的旧股转让。其中，发行股份总数不超过2500万股，募集资金6.1849亿元。

旧股转让的前提必须是自愿锁定12个月的机构投资者，转让的旧股数量不得超过该机构自愿锁定的数量。

假设没有机构愿意锁定12个月，天妃程心没有旧的股份转让安排，2500万股都是新股，所以有61849+1158.89+2500×5% = 2500×，其中x为26.53元。如果旧股转让，且转让金额达到500万股的上限，则61849+1158.89+2000×5% = 2000×，结果为33.04元。

值得注意的是，当存在旧股份转让安排时，旧股份的承销费用将由旧股东自己承担。

根据《天妃诚信上市促进报告》中分配成本分担比例的条款，承销费用由公司和公开发行部分的股东承担，即新股公开发行的承销费用由公众承担，股东公开发行部分的承销费用由股东承担；赞助费、审计费、律师费、介绍信费、发行手续费由公司承担。

查询灵活性下降

在新时代的前夕，该机构埋头于计算发行价格，而不是研究公司的基本面，这源于新一轮股票发行制度的修订。

经过这一轮改革，证监会要求招股说明书详细披露发行费用，相当于披露了最初的未知数字。一位来自上市证券公司资本市场部的人士指出，该机构以前也会衡量新股的价格，但估计结果会有所不同，因为不可能确切知道新股的转让数量和发行成本。

但在本轮IPO之前，证监会发行部建议投资银行和发行人通过窗口指导等行政手段修改计划，尽量不安排旧股转让，要求企业不得过度募集，这意味着招股说明书披露的募集资金是一个相对准确的数字。

没有人能判断筹集的资金是否超过10万元。然而，监管当局的要求是，投资银行必须掌握规模，不能过度融资。同时，严格控制发行价格和市盈率。前述来自上市券商投资银行资本市场部的人士表示，估计没有券商和企业敢越界。

正是因为没有旧股转让和超额发行的前提，询价机构才能计算出IPO价格区间并参与报价。

《21世纪经济报道》记者询问的许多咨询机构都表示，他们会以计算好的价格参与咨询。一些机构人士甚至嘲笑网下参与新股询价变得简单粗暴，价值发现功能没有得到体现。

这等于定价问题，失去了查询的灵活性。一位专门研究新股的研究员表示，新报价没有技术含量。

然而，一些机构担心，计算出的报价只是非常接近发行价，而不是最终定价。

目前，监管当局不允许过度筹资，但允许不足筹资。例如，雪波环境计算的价格是14.74元，很多机构都有报价，但可能公布的入围区间是14.70-14.73元。深圳一位基金经理表示。

《21世纪经济报道》记者注意到，招股说明书中披露的已发行股份数量可能与最终发行的股份数量不同。例如，伊顿电子的招股说明书指出，如果筹集的资金超过筹资项目所需的资金，发行的股票数量将会减少。

新股相当于寄钱

随着报价难度的降低，机构玩新游戏的兴趣大大增加。

现在，监管当局将严格控制发行价格和市盈率视为一件大事。新股发行价格肯定不会很高，新股的市盈率低于同行业上市公司的平均市盈率也是正常的。一家经纪公司投资银行部的董事总经理说。

在询价机构看来，本轮重启后的IPO价格相对安全，而空二级市场相对较大。同时，无论企业是否转让旧股，新股发行价格都被锁定在一个相对较窄的价格区间内，降低了询价的难度系数，也自然激发了机构参与的兴趣。

一家保险资产管理公司的投资经理直言不讳地表示，他参与新股认购的兴趣大大增加，目前有半仓现金准备参与新股认购。

控制发行价格、阻止旧股转让和严格控制超额发行是对新股数量和价格的限制，这意味着新股的市场价值和规模相对较小。小盘股将获得a股溢价，这相当于扩大一级市场和二级市场之间的价差。前述保险资产管理的投资经理介绍。

然而，降低报价难度并不意味着新股更容易赚钱。一些组织表示，未来能否赢得新的竞标取决于运气。

目前，研究人员计算的新股发行价格很低，这是上市后的空空间，相当于给钱。但问题是这些钱是否能给自己。华南一家基金公司的负责人表示。

根据新股的定价规则，离线投资者报价后，发行人和主承销商需要根据其购买价格从高到低进行淘汰，直到淘汰的购买数量不低于总购买数量的10%。如果价格相同，将根据购买数量从小到大进行剔除；如果数量相同，将根据采购时间从后向前拒收。

如果报价相对接近，它将根据订阅的数量和时间决定谁将入围。前述负责打新人的华南基金公司负责人表示，他们将根据计算出的价格参与线下询价，但能否入围取决于运气。(编辑郑士风)回到21世纪网络主页> >

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