IPO：主业靠边押注月饼 广州酒家再讲“文化”故事

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筹款项目仍在制作月饼

广州酒家计划向社会公开发行不超过5900万股股票，占发行后公司总股本的25%。公司计划通过配售新股和老股筹集6.9亿元，主要用于月饼和速冻食品生产线扩建、新店建设和装修等6个项目。其中，投资于月饼和速冻食品生产线扩建项目的资金为2.1亿元，占总投资的30.4%。

广州酒家的首次公开募股被称为自2009年湖南和湖北上市以来餐饮企业的第一次破冰之旅。事实上，这种说法并不确切，最恰当的名称是吹响a股市场第一家月饼生产商的上市号角。

根据广州饭店的招股书，月饼被包装成一个受欢迎的“热蛋糕”。不仅现有产能602万公斤得到充分利用，而且产品供不应求。筹资项目投产后，每年新增的216万公斤月饼可被市场消化。

众所周知，月饼是中秋节的食品，黄金的销售期集中在节前和节后两个月。那么，是什么样的魔力使广州菜的月饼畅销并具有消费粘性呢？

让我们来看看广州餐厅的解说。首先，2008年中秋节被定为国家法定节假日，这极大地促进了镶嵌中秋文化的月饼的销售。在珠江三角洲，月饼成为沟通员工和顾客感情的纽带。其次，广州酒家生产的李口福月饼是“广式”月饼的传承代表。它不仅选材精、制作精，而且品种丰富、味道鲜美。更重要的是，他们的月饼和馅料已经通过了“绿色食品”认证。报告期内，月饼产量分别为473万公斤、549万公斤和552万公斤，产能利用率分别达到105.19%、104.51%和91.63%，呈现“一饼难求”的局面。根据该公司的招股说明书，由于月饼如此受欢迎，一些经销商主动提前贷款预订，但由于销售如此火爆，他们不得不每年退还近1000万元的预付款。

但是真正的情况是什么呢？根据《广州酒家招募说明书》的资产负债表数据，2011年至2013年，广州酒家集团利口福食品有限公司和营销公司的应收账款分别为4678.33万元、3743.52万元和5389.5万元，分别占公司应收账款的93.82%、92.62%和93.2%。2011年和2012年，在月饼产量增加、产能饱和的前提下，应收账款没有增加反而下降，令人费解。

事实上，月饼是中秋节吃的一种小食品，消费者对月饼的需求是短暂且不稳定的。那么，支持广州酒家扩大月饼生产的真正原因是什么呢？答案是文化。广州餐馆不是卖月饼，而是卖文化，这显然毫无意义。该公司表示，由于中秋节的存在，月饼被赋予了远远超出食物的意义，成为团圆和向往的象征，因此月饼的刚性需求和稳定性得到了加强。这样，广州酒家45.04%的月饼销售业绩和消化216万公斤新增产能的问题就可以得到解释。

一个月饼支撑一个企业

我想念你的上市(报价、咨询)曾经让市场惊叹:一颗枣的力量是如此强大。如今，比枣子还大的月饼来了，但它的名字是广州餐馆，而不是里口福。

广州酒家成立于1935年，以粤菜闻名。其主要业务是提供餐饮服务和食品制造。公司餐饮服务采用连锁经营模式，主要提供粤菜和广式点心的餐饮服务。目前拥有10家直营店、1家股份制店和2家加盟店，包括文昌店和滨江西店。在食品制造方面，主要生产立口福品牌的月饼和速冻食品，拥有85家蛋糕店直销店和18家专卖店。然而，在仔细阅读了公司的招股说明书后，我发现这个老式的企业有点不诚实。从2011年到2013年，在餐饮业不景气的时候，广州酒家的经营业绩非常好。公司实现营业收入11.7亿元、13.2亿元和14.7亿元，近三年创造净利润分别为1.5亿元、2亿元和2.2亿元。其中，月饼已取代粤菜成为公司最重要的收入和利润来源，粤菜是公司的主打菜。报告期内，月饼产品贡献的营业收入分别占公司营业收入的43.93%、45.93%和44.91%，贡献的毛利分别占公司毛利的48.62%、50.54%和50.98%。

一个两条腿走路的企业专注于一个小月饼，其盈利能力和增长令人担忧。业内人士指出，月饼具有很强的季节性，广州餐馆的主要收入依赖于月饼，这对利润的稳定性有不良影响。这种风险表现在以下几个方面:首先，月饼属于季节性很强的季节性食品，每年中秋节前两个月是月饼的销售季节。除了中秋节，月饼基本上没有市场需求。第二，因为月饼对公司的经营收入和毛利有很大的贡献，一旦月饼的销售价格或销售量发生显著变化，就会对公司的经营业绩产生重大影响。以2013年为例，假设其他条件不变，月饼价格将下降1%，公司营业收入和毛利将分别下降0.45%和0.88%；月饼销量将下降1%，公司营业收入和毛利将分别下降0.45%和0.51%。第三，月饼的保质期较短，一般为60-90天，公司一般在每年中秋节前两个月生产月饼。公司月饼生产线的年度产能分配计划一般为一年两个月。在这一年的剩余时间里，一些设备被用来生产出口馅料，与速冻食品和西点生产相匹配，一些设备闲置。月饼业务对公司的运营有着重大影响，公司存在严重依赖单一产品的风险。

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