“戴帽”“限购”惊起跌声一片 新规冲击低评级债

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新法规影响低评级债券

近年来，随着交易所公司债券市场的逐步扩大，上市债券的数量和存量达到新高，公司债券信用风险暴露的概率也同时增加。在这种背景下，监管机构最近推出了一系列措施来防范信贷风险。

17日，沪深两市相继发稿，主要集中在两点:一是对企业债券交易风险的预警。在所有符合预警标准的情况中，信用评级条件是最受关注的。其中，上海证券交易所规定“债券最新信用评级在aa级(含)以下”，深圳证券交易所规定“债券主体评级或债务评级在aa级(含)以下，或债券主体评级为aa级且评级前景为负面”；第二是管理个人投资者的购买权。两所均规定，当个人投资者名下的证券账户、资本账户、资产管理账户等金融资产总额不低于500万元人民币时，有权开立“st”债券交易权限。上述新规将于9月1日正式实施，公司债券将参照执行。

两家交易所均表示，新规旨在维护债券市场的正常秩序，防止企业债券的信用风险蔓延至风险承受能力较弱的中小投资者。对此，许多业内人士也表示，此举将防止许多小散户盲目追求高收益品种，防止原来的“超日债”基本上被散户接管，从而有效保护中小投资者的利益。

新规无疑将有利于外汇债券市场的长期健康发展，但在短期内，也会给低评级信用债券带来一定压力。昨天，上海和深圳证券交易所的大部分公司债券下跌，aa及以下品种领跌。其中，中富01(aa-)12的收益率提高了166个基点，三维债券(aa-)12、湘鄂债券(A)12和墨龙债券(aa-)12的收益率均提高了60个基点以上。一位券商分析师指出，一方面，中小投资者的购买受到限制，另一方面，机构投资者的参与受到风险控制管理。未来，低评级公司债券的流动性可能会受到轻微影响，“st”帽子即将到来，这将对短期市场情绪产生负面影响。

避免“踩雷”，选择一张优惠券

在过去一周左右的时间里，包括中高评级品种在内的外汇信用债券市场整体上陷入了动荡，甚至连央行有针对性的RRR降息也未能扭转市场下跌趋势。对此，分析师指出，除了交易所新规则对低评级品种的抑制外，本轮债券市场的调整背景还包括许多因素。例如，利率债券市场由于5月份经济稳定的迹象而波动和调整，阻碍了信用债券市场的发展；股市好转，高风险偏好基金重返股市，交易所债券市场基金被分流；a股ipo即将重启，年中评估临近，交易所流动性收紧；之前的获利回吐盘暂时关闭；等等。

在市场前景方面，从许多分析师和市场参与者的角度来看，经过前期的持续看涨和货币政策超出预期后，如果短期内债券市场没有新的政策或数据刺激，阶段性调整趋势可能会持续；但从中长期来看，债券市场尤其是信用债券市场的牛市基础仍然很强。

一位业内人士表示，目前管理层的经济底线思维没有改变。一方面，低增长继续对债券市场形成强有力的支撑；另一方面，在下半年牛市中，在资金大量释放、整体信用环境不断改善、个别债券违约罕见的背景下，信用风险溢价整体收窄值得期待，中低等级信用债券将被追捧。

国海证券的范晓阳表示，许多基金公司已经利用自己的行业研究优势，深入挖掘高收益公司债券，这可能成为未来新的利润来源。不过，他也表示，就目前的高收益债券而言，现在可能不是逢低买入的时候。一方面，6月和7月迎来了信用跟踪评级的高峰，这并不排除企业被降级而引起价格波动的可能性；另一方面，新交易所规则的风险尚未完全暴露，短期价格波动仍有可能。

上述知情人士还指出，在追逐中、低档信用债券的过程中，加强自身的信用研究力度，选择优惠券，避免“踩雷”也是投资机构必须做的功课。目前，钢铁等产能过剩行业的一些高收益债券被普遍视为重点防范对象。

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