地方性债券发行料放量 一季度新债供应整体疲弱

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前三个月，城市投资债券发行量增长20%

Wind的最新统计数据显示，今年第一季度，地方政府及其融资平台在债券市场的融资规模较2013年同期略有增长。数据显示，今年一季度累计发行城市投资债券3594.7亿元，较去年一季度的2993亿元增长20%左右，但增速明显落后于2008年以来的多数年份。与此同时，与去年同期相比，今年第一季度财政部发行的地方债券并未显示出明显的规模。

值得注意的是，从一季度债券市场新债发行情况来看，今年一季度新债发行较去年同期出现负增长，可能会拖累货币供应量，对实体经济复苏产生不利影响。

中信证券周二表示，3月份刚刚发布的货币信贷数据显示，3月份m2环比下降1.2个百分点，明显快于3月份信贷增速下降0.5个百分点。两者之间出现偏差的一个关键原因是，与2013年同期相比，今年年初以来债券发行量大幅下降。根据该机构的计算数据，2013年第一季度新增贷款和债券为35，119亿元，而2014年第一季度，随着信贷同比增长，这一数字仅为33，946亿元，减少了约1，200亿元，而在正常年份的第一季度，应同比增加约4，000亿元。中信证券认为，2014年以来的低发债率是当前m2增速大幅下降的主要原因。

分析师指出，由于年初以来信用违约事件频繁暴露，发债成本相对较高，包括平台城市投资债券在内的一级债券市场信用债券供应正进入低谷。

债券市场成为一个重要的融资渠道

海通证券(报价、咨询)等机构表示，从本轮稳健增长的具体措施来看，如发行住宅金融专项债券和铁路建设债券，这表明本轮稳健增长的初始阶段主要是依靠中央信贷来借钱。2013年，它依靠当地信贷借钱。未来，随着各项稳健增长措施的推进，相关债券的发行可能会大幅增加。

AVIC证券认为，在民间资本进入的可行性和盈利性还没有支撑体系的情况下，新型城镇化建设短期内无法摆脱地方融资模式，城镇化建设任务仍由地方政府承担。因此，在新的城镇化规划下，中短期内地方政府将继续依靠举债支持建设，债券市场显然是关键的融资渠道。

此外，管理层还在积极创造条件，让各级地方政府在借贷中“开辟正确的道路”。有媒体报道称，为了满足新型城镇化的融资需求，相关部门正计划推出"县级城镇化集体债券"；包括从发达国家的经验中吸取教训的新的市政债务，预计将很快设计出来。

国泰君安、华泰证券(报价、询价)等机构表示，即使从到期日更新的角度来看，2014年第二季度的城市投资债券到期日也是全年的月度峰值。考虑到城市投资债券对融资成本的低敏感度，随着季节性因素的消退，地方债券有望再次迎来大规模的供应释放。

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