爱司凯“海归”：应收款过亿重压资金链

本篇文章2412字，读完约6分钟

[一位投资银行家在接受《中国商报》采访时表示，爱思凯的现金流状况并不理想，应收账款的绝对金额和比例都很高，未来能否顺利收回还有隐忧] 上市之路并不平坦。广州爱思凯科技有限公司(以下简称“爱思凯”)原计划在海外上市，现正在向深圳证券交易所创业板转移。在经历了2013年的“金融验证风暴”后，Eskey ipo终于上路了。 最近，爱思凯在中国证监会网站上披露了登陆创业板的招股说明书，赶上了2014年预披露的第一班车。然而，该公司的巨额应收账款令行业担忧，而脆弱的现金流状况也让人对其盈利能力的可持续性产生怀疑。 在接受《中国商报》采访时，一些投资银行家表示，爱思凯的现金流状况并不理想，应收账款的绝对金额和比例都很高，因此对其未来能否顺利收回存在隐忧。应收账款占总资产的一半以上，相当于净利润的近三倍。据公开信息，Eskey主要从事工业印刷产品的研发、生产和销售，主导产品是电脑直印机(CTP)；拟筹集资金的投资项目主要是ctp设备生产项目、R&D中心建设项目和广州营销服务网络建设项目，总投资约2亿元。该公司提议的首次公开募股的发起人是江海证券。 对于Eskey来说，说服投资者的关键是如何解释快速增长的应收账款，以及有多少“花招”？如何消化近三倍净利润的应收账款？ 在招股说明书中，艾解释说，由于公司ctp产品具有单一价值高、终端客户普遍规模小的特点，公司销售和部分海外销售的支付政策采用行业内普遍采用的分期付款方式。 随着销售规模的不断增长，应收账款项目呈现出相应的大幅增长趋势。2013年末、2012年末和2011年末的应收账款(包括应收账款、一年内到期的非流动资产和长期应收账款)总额分别为1.22亿元、7847.8万元和5193.06万元，占2013年末总资产的50万元。2013年，Eskey仅实现净利润4399.42万元，年末应收账款接近净利润的3倍。 在Eskey对应收账款的定义中，“应收账款”主要是一次性销售形成的应收账款，“一年内到期的流动资产”是一年内分期收款销售形成的应收账款；“长期应收款”是指分期付款、期限超过一年的销售形成的应收款，比某些公司对应收款的分类更为复杂。 一些投资银行家告诉记者，事实上，许多企业直接将“一年内到期的非流动资产”归类为“应收账款”。如果分类很多，特别是“长期应收款”，也要考虑贴现因素，这就需要一定水平的财务会计人员；然而，大量的应收账款和不尽人意的现金流使人们有理由怀疑其利润的真实性。 此外，Eskey的现金流状况并不乐观。2013年经营活动产生的净现金流量仅为1403.45万元，比同期净利润减少近3000万元。该公司解释说，销售收入的不断增加导致应收账款大幅增加，生产规模的不断扩大也导致采购量的增加。2011年和2012年的情况相似。 此前，中国证监会以持续经营和应收账款回收不确定为由驳回了中国交通电力建设有限公司的上市申请。 艾还表示，在公司成立之初，为了实现海外上市的目的，参照海外证券市场普遍采用和接受的协议控制方法，建立了国内“协议控制框架”。但是，随着内地资本市场的不断发展，公司根据实际情况调整了发展战略，提出改为国内上市，并调整了上述“协议控制框架”。另一方面，爱思凯仍有两个外国股东，即茶桶(香港)和连赢(香港)，分别持有17.03%和12.61%的股份，占总股份的近30%。 一些香港投资银行家告诉记者，内地投资者对股票有不同的选择。与海外相比，在内地拥有实际工业资产的企业最受欢迎，而与电子相关的工业企业则在a股创业板上市。市盈率可以超过30倍甚至更高，但在香港等国际成熟市场，类似股票的价格可能只有10倍甚至更低。就连近年来备受追捧的苹果产业链股票也很少能达到20倍的估值；对企业来说，在内地创业板上市可以筹集更多资金。 目前，一些上市公司主要在募集资金后投资内地工业股。如果等待时间可以接受，他们会考虑重返a股上市。该人士还表示，国家外汇管理局对境外募集资金的进入仍有严格要求，募集说明书中所列的用于融资目的的投资在进入中国之前必须获得对方的合同和书面确认，并可能承担人民币汇率风险。 艾也表示，目前中国上市公司中没有主要从事ctp产品的企业，也不可能通过公开渠道获得这些类似公司的可比合理的财务数据，因此招股说明书没有与同行业进行比较。 就市场份额而言，Eskey在国内市场占15.49%，在世界市场占4.52%。公司的主要竞争对手是来自发达国家的类似企业，包括来自德国、美国、日本、比利时、英国等国家的企业。中国的主要竞争对手是国内品牌胶印ctp的主要供应商杭州科蕾机电工业有限公司。

关注最关心的金融话题，一起讨论。

三链:吃昆虫、吃厕所和油炸？？3.模纸锻造，模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具？？. 95镣铐和镣铐？？0.07%锝58.....

当前流行度:0

[娇娇]http://itougu.jrj/view/189514.j.....

当前流行度:0

1.1 .涓涓细流？？邦邦、邦邦、邦邦、交邦和辽寮？？要坚强，要坚强。.....

当前流行度:0

你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道........

当前流行度:0

缇落入三条锁链？？3镝？？6铥？？0(乌桕脂含有3条链吗？？4镝？？4铥？？0)死，死，死，死又死，4.72？？......

当前流行度:0

那墙，墙，墙和墙呢？？钳子里有丰富的镰刀、叉子、叉子、nan和链条，这些都是銮棒的来源.....

当前流行度:1

你想挑起镝，破坏哮喘吗？？缇，汤，汤，3汤和柊镶嵌？？链条？？4."敌鲁，缇，汤，汤，汤."？？.....

当前流行度:0

咸丰、大树、细垴、十二寸、相互涓涓？？环秀细链，涓涓细流，砸铙钹，甩铙钹，砸铙钹，砸铙钹，砸响，砸得咝咝作响？？葛格·岳格·柊.....

当前流行度:0