13亿理财抵半年利润 漫步者套利有方

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事实上，截至2013年底，蓝巴勒已经通过了两次股东大会的授权，投资银行理财产品总额达到13亿元人民币。大部分资金来自超额募集资金和闲置募集资金。

根据上述2亿元人民币的5.5%-5.6%的年化收益，华博理财产品累计投资13亿元人民币的年化收益将达到7100万元人民币左右，而2013年前三季度的净利润总额仅为7050万元人民币。

值得注意的是，尽管一些投资基金最终在其投资指令中投资于各子公司，但大部分资金仍流向该行的财富管理市场。

“在现阶段，直接向理财市场募集资金贡献利润比行业更具吸引力，上市公司的行业冲动可能会大大降低。”北京一家经纪公司的分析师指出。

与此同时，漫步者的货币套利过程也呈现出另一种逻辑。据业内人士透露，收购海外子公司stax后，蓝巴勒没有向公司的经营注入资金，子公司仍通过海外低息贷款维持经营，贷款利率低至1%左右。

在分析师看来，漫步者的举动相当明智，在海外低息贷款和国内高端理财产品之间进行套利非常有吸引力。

财务管理收入的“诱惑”

据知情人士透露，漫步者一直是一家商业银行的客人，拥有巨额超额资金的漫步者已成为上述银行销售理财产品的优质客户。

此前，该公司已投资6.47亿元人民币，用于投资银行理财产品。与此同时，漫步者及其子公司已投资1.8亿元闲置资金投资银行理财产品。此次投资2亿元，总规模已超过10亿元，后续可用额度约为3亿元。

虽然春节后银行理财产品的收益率有所下降，但上述2亿元投资的年化收益仍达到5.5%-5.6%。由于可以滚动投资，按照13亿元的额度和5.5%的年化收益，预计收益可达7100万元左右。相比之下，2013年前三季度归属于母公司股东的利润总额仅为7050万元。

据《21世纪经济报道》记者不完全统计，2013年，上市公司购买银行理财产品的规模已经超过1000亿元，其中不少人使用了超额募集资金或闲置募集资金。

仅2013年12月以来，就有100多家上市公司发布公告，利用闲置资金购买理财产品，金额超过200亿元。春节前，其投资产品的年化收益率大多达到6%-7%。

根据上述券商分析师的说法，投资者为上市公司提供资金进行产业投资，但像漫步者这样的上市公司却大量投资于财富管理市场，这一方面导致了市场产业资本的错配，另一方面也导致了上市公司经营数据的失真。

套利空出现了

漫步者对海外子公司stax的投资逻辑可能反映了这一逻辑。

2012年，漫步者以人民币976.93万元收购了日本耳机制造商stax公司100%的股权，导致其股价飙升。

然而，据一位接近漫步者的内部人士透露，在收购后，漫步者并没有向stax注入后续资金用于运营。Stax的营运资金缺口主要取决于日本银行信贷。

2013年6月，漫步者增加了2亿日元的长期银行贷款，来自日本木下银行股份有限公司，相当于人民币125万元。在2013年之前，漫步者已经从日本银行积累了超过100万人民币的贷款。自2013年7月以来，公司在日本的贷款情况仍不明朗。

据上述人士称，所有借款人都是stax。据知情人士透露，漫步者目前正准备扩大stax的产能。在选择是注入国内资本还是使用贷款时，如果能够获得银行信贷，公司管理层更倾向于后者。

有了充裕的资金，你为什么热衷于贷款？

日本的低信贷利率给出了答案。蓝巴勒在日本的子公司的几笔贷款的利率都保持在1%左右，而公司的资金在国内理财市场的利润要高得多，空套利空间可以达到4.5%左右。

虽然stax公司规模小，贷款额度有限，但空套利空间不大，但近年来，资本经纪人活跃在国内公司的海外贷款业务中，这仍然显示出巨大的空套利空间。靠近a股市场的日本和香港的利率都很低，而香港市场由于其地理位置的关系是这种业务盛行的地方。

据业内人士透露，目前流行的模式是，内地企业必须先将自己的资产抵押给内地银行，银行再向企业出具担保书。然后，企业通过在香港设立的窗口公司，使用保函向香港银行贷款；香港公司在香港获得贷款，并以各种方式投资内地市场。然而，这种现象在a股公司并不普遍。

据华中地区一家信托公司的消息人士透露，该公司还在研究成立前海子公司，以吸引海外低成本信贷基金干预内地市场。

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