叶檀：谁为信托地雷买单

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用钝刀子切肉很疼。

1月27日，中信信托有限公司委托“诚志金凯第一集体信托计划”30亿元全额还本，第三年剩余7.2%的利息未支付，这对投资者来说是一笔巨大的财富。这第一个产品，据说打破了严格赎回的迷雾，最终支付了本金，这是由当地政府，工行和信托储蓄。

一波动荡，一波又起。2月7日，《纪信松花江(77)山西省扶余能源项目收益权集体资金信托计划(第四期)》已逾期。信托项目分六个阶段，规模为9.727亿元。截至2月7日到期的第四阶段，连续四个阶段无法按时支付。将于2月19日和3月11日到期的第五期和第六期也不容乐观。

与煤炭相关的信托公司可能开始第一次尝试不再严格支付。

在煤炭价格下行使与煤炭相关的信任已成为受打击最严重的领域。松花江77号工程是帮助山西大型民营企业实现炼焦煤和煤化工业上下游链条的煤炭帝国。然而，这些基金已经进入了一个巨大的多元化帝国，现在面临着资金链断裂的风险。由于严重资不抵债，2013年11月29日，山西省柳林县人民法院召开新闻发布会，宣布受理山西联盛能源有限公司及其下属公司等12家企业的重组申请。根据吉林信托的最新公告，联盛能源已根据山西省财政厅发布的《关于签署(山西联盛战略重组指引)的通知》进行重组。山西联盛、债权人和相关机构正在签署过程中，但一些债权银行尚未签署重组指引。

落潮后的游泳者不应受到惩罚，但欺诈者应暂停执业，否则庞氏骗局将难以结束，中国金融业将因此无法取得进展。

吉林信托的信用记录有问题。2月12日，作者进入吉林信托的官方网站。在首页之前，有一个音乐华丽的广告，声称“最小的风险，最大的利益和最高的回报”，“奉献，诚实和客户至上。”在官方网站上，信托产品的介绍为零，松花江77号项目找不到。

2011年，由于纪信松花江78号南山建材项目收益权集合资金信托计划在市场上引起轩然大波，2012年6月4日《中国商报》发表《吉林信托贷款欺诈暴露金融经纪淘金》，质疑该项目暴露出严重的内部控制风险。该项目于2012年3月7日清算，本金和利息已兑现。第二天，《证券日报》发表文章，再次指出吉林信托最终被华融资产管理公司赎回，是因为南京联强集合资金信托产品未能按期“还款”。另一项艺术信托产品“雅英堂艺术收益权集合基金信托计划”的项目融资人的负责人因参与调查的传言受到业内质疑，项目被提前清算。纪信的资产在过去两年里大幅增长，其狼文化和低水平风险控制的结合已经成为一种可怕的组合。执业信用监管滞后暴露无遗。

具体到松花江77号项目，风险控制措施只有“山西煤化工有限公司为本信托项目提供连带责任保证，山西联盛实际控制人邢立斌、李提供无限连带责任保证”。没有固定资产抵押，只有公司和个人的连带责任保证。事实上，当信托项目发行到第六阶段时，煤炭市场在2012年3月出现波动，在震荡中呈现下降趋势。这时，联盛集团董事长邢利斌娶了一个女人。当时，媒体报道花费了7000万元，邢利斌在2014年的一次采访中透露是1500万元。

时至今日，吉林信托仍然强调“重组不是破产”。据我们了解，企业的资产状况没有问题，企业正在与投资者谈判。”客户对风险和损失的程度感到困惑。由于邢利斌和他的妻子承担无限连带责任，资产和财富是否已经转移对债权人来说非常重要。在这个时候，强调邢利斌对公益事业的贡献是没有什么意义的。一码归一码，公共福利不能成为无限扩张和无限拖欠的理由。

面对乱糟糟的债权债务，地方政府的态度非常重要。2月12日，《21世纪经济报道》采访了山西省副省长王奕心，指出山西煤炭企业正在进行债务重组，而联盛的债务风险缓释工作正在稳步有序推进。金融机构、实体经济和政府应该实现和谐共赢。银行和企业是一丘之貉，在灾难面前各奔东西，繁荣时锦上添花，萧条时落井下石，都显示出缺乏全局。"

凤凰财经报道称，解决联盛集团债务问题的方法可能是庭外重组。邢利斌需要转让其股权和经营权，以获得注资、银行利息减免和债务展期。面对艰难的信号，客户想要获得全部本金和利息的概率几乎为零，很难说本金能否收回。

不仅是吉林信托，还有一些急于扩大规模的信托公司在涉及矿山、土地和房屋的信托项目上也非常激进，信托公司和客户正在利用这场大火。一些信托公司以前隶属于金融部门或大型中央企业。面对微弱的内部控制，混业经营的步伐加快了。吉林信托等四家信托公司持有期货公司。

如果我们不打破信托的刚性赎回，消灭金融蛀虫，让信托公司蛇吞象以极低的注册资本进行大规模扩张，不在信托业内部建立一个刚性的信用监管体系，风险总有一天会高不可攀。目前，信托业的快速扩张是融资成本上升和企业规模扩大的独特产物。没有信用、风险控制和吸血能力的金融模式注定是不可持续的。

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