余额宝是不是“吸血鬼”？

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钮文新:因为对经济安全的影响，天平应该被禁止

◎钮文新(央视证券信息频道执行编辑兼首席评论员)

余额宝的出现确实给银行带来了很大的冲击。然而，当普通人对自己手机账户多赚了几块钱而沾沾自喜时，我们有没有想过，自己企业的融资成本正面临大幅上升的风险？这与你无关吗？我想，至少你的加薪机会已经被吞噬了，你的工作机会会更加不稳定。

我不是危言耸听，更不用说呼吁任何人退出余额宝，我只是告诉人们一个重要的经济事实:余额宝在哪里只影响银行？它影响的是中国整个社会的融资成本和整个中国的经济安全。因为，当余额宝及其前端货币基金将2%的收益放入自己的口袋，并将4%至6%的收益分配给数以千计的余额宝客户时，整个中国实体经济，即最终贷款客户将成为这一成本的最终支付者。

因此，我们强调余额宝是一个躺在银行的“吸血鬼”，是一个典型的“金融寄生虫”。他们不创造价值，而是通过提高整个社会的经济成本而从中获利。他们通过向公众提供一点点小利润为自己赢得了巨大的利润，同时让整个社会为此付出代价。具体来说，我们假设余额宝的平均收入为6%，利润为240亿元。余额宝和货币基金将吞下约80亿元人民币(占4000亿元人民币的2%)，其他余额宝客户将分享160亿元人民币。

我们都指责商业银行牟取暴利，但银行毕竟是在经营贷款风险后获得风险收益的；但是余额宝呢？睡觉时，他们可以从240亿元的收入中分得80亿元，风险比抢劫小。这难道不是巨大的利润吗？在我看来更像是“暴力”。

我当然反对银行牟取暴利，但消除银行牟取暴利必须是将利润返还给中国的工业企业，而不是“金融寄生虫”。日本也是一个高储蓄的国家。谁听说日本允许余额宝出现？我认为，对于任何一个市场经济国家，对于任何一个还有点智商的金融监管者来说，都应该旗帜鲜明地压制余额宝。由于它严重干扰了利率市场、银行的流动性和工业企业的融资成本，加剧了金融与工业之间的恶性循环，严重威胁了我国的金融和经济安全。

现在，银行被迫加入“制造财富”的行列，但它们必须感到害怕。因为他们不像余额宝，余额宝只是一个“寄生虫”，不是一个钱符，所以他们可以肆无忌惮地喝血；但是银行可以吗？银行是货币的最终操作者，存款成本每增加1个基点就意味着利润损失数亿元。那么，他们能负担得起吗？很多人讨厌银行，迫不及待地想让他们都死，但我告诉你:如果银行死了，余额宝也会死；银行风险增加，余额宝也同样有风险；更重要的是，如果银行倒闭，中国经济将会崩溃。

中国金融监管当局对余额宝等典型的“金融寄生虫”漠不关心。有必要保护它还是真正监督它？他们有句名言:他们害怕干预金融创新。请问:中国有没有金融创新的标准？应该鼓励什么样的创新？什么样的创新应该被抑制和禁止？我认为中央银行没有标准。那么，我告诉你，所有能够提高工业效率和降低企业成本的金融创新都是我们应该鼓励的，并且符合中央政府“金融必须为实体经济服务”的原则。此外，所有吞噬社会财富的金融自营和暴力牟取暴利行为都应被列入禁止名单。

请问:根据这个原则，余额宝应该被禁吗？在我看来，这种金融行为对于任何国家的政府来说都应该是一种不可容忍的“邪恶金融”行为。那为什么中国会容忍？为什么世界上只有中国有余额宝？

毫无疑问，我的提议是取缔余额宝，让中国恢复正常的金融秩序。

/交易对手

舒鸣:余额宝非常小，很难严重干扰利率

◎舒鸣(阿里小额信贷服务集团首席战略官)

近日，一位网友在微博上突然表示，互联网金融管理的发展，尤其是余额宝的快速增长，将推高市场利率，进而增加包括住房抵押贷款在内的贷款成本，使居民获得和承担住房抵押贷款更加困难。

2月21日，一位所谓的专家发表文件称，余额宝“严重干预市场利率”，“严重抬高工业企业融资成本”，“影响中国全社会融资成本，影响中国整体经济安全”，是“躺在银行的吸血鬼，典型的“金融寄生虫”，最终贷款客户将成为这一成本的最终支付者。”

余额宝真的如此强大，会对市场利率和抵押贷款利率产生影响吗？这是否真的会增加整个社会的融资成本，最终令用户无法借钱和加薪呢？这只是有意无意的“误会”:

首先，国内货币市场基金规模相对较小，确实不能“严重干预利率市场”。余额宝与田弘曾立宝货币市场基金有关联。截至2014年1月底，中国货币市场基金的总规模为9532亿元，与居民存款47.9万亿元和人民币存款103.4万亿元相比，仍然很小，分别占居民存款的2.0%和人民币存款的0.9%。即使与总规模约10万亿元的银行理财产品相比，货币市场基金也不到其总规模的十分之一。

其次，余额宝是市场利率的跟随者，而不是决策者。根据《货币市场基金管理暂行规定》，货币市场基金的投资对象主要是现金、一年内银行定期存款和存单、397天内债券、一年内债券回购和一年内央行票据。目前，银行间市场的主要参与者包括银行、基金公司、保险公司、证券公司、金融公司、汽车金融公司等。其中，作为市场参与者之一的基金公司规模也较小，而作为基金公司之一的货币市场基金规模更小，难以影响整个市场利率。

此外，信贷的可获得性和成本主要与国家信贷政策、资本环境和金融机构的竞争格局有关，而与货币市场基金关系不大。

不管余额宝能否提高市场利率，市场利率真的是影响信贷可用性和成本的关键因素吗？从中美两国的经验来看，信贷尤其是住房抵押贷款的可获得性主要与国家信贷政策、资本环境和金融机构的竞争格局有关，而与市场利率关系不大，更不用说货币基金的影响了。

以中国为例，2008年底，受国际金融危机影响，国家出台了住房抵押贷款利率30%的优惠政策，鼓励商业银行发放住房抵押贷款。2009年和2010年，中国住房抵押贷款快速增长，而同期货币市场基金规模基本保持在1000亿至2000亿元左右的波动，两者之间没有显著相关性。

从2004年到2007年，在美国房地产市场繁荣的刺激下，商业银行和贷款机构发放了大量的住房抵押贷款。与此同时，美联储不断收紧货币政策，导致市场利率上升。然而，即使市场利率很高，也很难阻止商业银行放贷的冲动。

因此，从中国和美国的例子可以看出，信贷的可获得性和成本与货币市场基金关系不大。很明显，余额宝将推高市场利率，进而增加包括住房抵押贷款在内的贷款成本，使居民更难获得和承担住房抵押贷款。

最后，我们看到一些专家说余额宝及其背后的货币基金把2%的收益放进了他们的口袋。这个数字更加未知。余额宝背后是田弘基金曾立宝货币基金。增力宝是目前市场上综合收益率最低的基金之一，管理收益率为0.3%，托管率为0.08%，销售服务费为0.25%。三者之和仅为0.63%，不收费。说余额宝是吸血鬼是很不公平的。(本文节略)

熊:提醒货币基金，风险是适当的

◎熊(高级经济师)

目前，国内货币资金规模将超过一万亿元。据《公开证券报》报道，2月21日，中国证监会召集了10多家基金规模最大的基金公司的高层领导人开会，提醒他们注意风险。笔者认为，货币资金的快速扩张主要是由于平衡宝网络资金的快速扩张，风险主要应该是网络资金风险，此时提示风险确实合适。

余额宝的本质是货币基金。目前，余额宝90%以上的资产投资于我行约定的存款，其中相当一部分约定期限不超过一个月。也就是说，余额宝的工作其实很简单。通过互联网，客户的变化被收集并存入银行的短期协议存款，这样投资者就从目前在银行享有的利息变成了现在在协议存款中享有的利息。

协议存款的首笔存款金额较大，利率、期限、结息及支付方式、违约金标准由双方约定。货币基金投资协议存款收益率的主要参考指标是上海银行同业拆放利率(shibor)，这当然取决于各银行的资本需求。如果资本需求较大，协议存款利率可能高于shibor利率。此外，协议存款可以提前支取。如果一些产品投资者提前支取，他们只能获得银行同期的定期存款利率；但银监会和证监会对货币资金投资协议存款给予“优惠政策”，规定货币资金提前支取的，不收取罚息，利率损失由银行承担。显然，这不是一个面向市场的协议。

正因为如此，货币基金的风险最大。互联网基金的规模不能单向扩张，总有一天会下降。一旦大量协议存款需要提前支取而不收取罚息，银行可能无法承受，这对银行有些不公平。因此，目前“提前支取无罚息”的优惠政策随时可能停止，互联网资金的高收益也将成为无源之水。

互联网基金的第二大风险是市场风险。早期，由于资金短缺，互联网基金敢于向银行要价。然而，随着资金短缺状况的逐步改善和互联网资金规模的不断扩大，甚至供应商之间也在相互竞争，资金供求的市场关系正在悄然发生变化，这将导致协议存款利率的下降趋势。

互联网基金的第三大风险是基金销售中可能存在虚假宣传。互联网基金可以投资于协议存款，而基金市场上的其他货币基金也可以这样做，但为什么其他货币基金不受投资者青睐，而只有互联网基金才能单独繁荣？不可否认，原因之一是互联网平台拓宽了投资者的范围，但最重要的是互联网基金的营销对投资者非常有吸引力。一些互联网基金甚至因宣传不当和非法销售被证券监管机构责令限期整改。届时，该基金将真的无法达到早期宣布的高回报率。虽然基金的几个相关实体将自己掏钱来弥补，但有些基金由于规模大，难以履行承诺。

互联网基金的第四大风险是道德风险。货币基金的基金经理主要受《基金法》和其他法律的约束，但目前，法律赋予投资者约束基金经理的权利太少。此外，与其他货币基金相比，互联网基金可能有更多的市场参与者和链接。

周:央行要有效监管“影子银行”任重道远

◎周(高级财经评论员)

2月22日至23日，20国集团财长和央行行长会议在澳大利亚悉尼举行。中国人民银行行长周小川简要介绍了中国当前的经济金融形势，强调中国政府高度重视经济运行中存在的风险，借鉴和学习国际经验教训，有效监管“影子银行”。中国“影子银行”的总体规模很小，但最近增长迅速，我们对此反应谨慎。

诚然，中国确实面临着影子银行体系带来的风险，因此监管当局将严格管理和清除它。目前，m2/gdp超过180%，这意味着大量人民币没有得到有效利用。

考虑到金融市场的特殊性，金融改革中没有顶层设计是不可思议的，间接融资和直接融资市场体系的构建需要整体突破。可以看出，随着金融脱媒的加速，央行已经将社会融资规模作为比新增贷款更全面的货币政策中介指标，并将在构建更加现代的货币政策调控体系中发挥关键作用。2月20日，央行公布了区域社会融资规模统计数据，这是央行自2011年公布社会融资规模统计数据以来，在相关工作上的进一步创新。

事实上，在社会融资规模的统计上，空还有很多可以改进的地方。2013年7月，央行副行长潘也承认，目前的社会融资规模低估了金融机构为实体经济融资的总量。金融市场交易模式的变化和金融交易链的延长对社会融资规模的数量有很大影响；然而，新金融的发展降低了货币供给的可监控性，对货币政策的传导机制和利率市场化的推进产生了重大影响。目前，这些问题还没有得到解决。

问题没有解决的原因是社会融资的规模没有将“影子银行”纳入统计。中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资办公室主任张明指出，在2014年复杂的宏观经济形势下，政府在金融政策选择上面临诸多困境。其中一个“困境”体现在影子银行体系挤压泡沫、去杠杆化和防止金融危机爆发之间的权衡上；第二，中国人民银行维持较高的利率水平，较高的国际和国内利率差异可能引发较大的短期资本流入；第三，人民币汇率形成机制改革与国内影子银行体系去杠杆化之间可能存在联系和效应叠加。在诸多“两难”中，无论中国政府实施何种政策，都将面临更大的风险和障碍。

因此，下一阶段的监管应侧重于加快消除价格扭曲，加快应对金融脆弱性。在这一过程完成之前，保持对资本账户的适当控制是不可或缺的先决条件。

根据国务院“107号文件”，中央银行负责各种社会融资活动的统计汇总和“影子银行”专项统计的建立，这意味着发现“影子银行”的重任落在了中央银行的肩上。从各方面来看，进一步丰富社会融资规模的统计数据是厘清“影子银行”规模的最佳途径，但在任忠看来，这一目标还有很长的路要走。加强透明度应该是管理相关风险的一个重要部分。因为减少不确定性可以更好地引导市场预期。

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