一个月内Shibor隔夜利率涨29% 需多渠道降低企业融资成本

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自7月5日以来，ipo实际上已经按下了暂停按钮。截至8月5日，上海银行间同业拆放利率(shibor)的隔夜拆借利率上升了29%以上，比年初(8月8日是中国24个节气中秋季的开始，4月1日至8月3日的涨幅超过20%)高出9个百分点。笔者认为这是企业融资的“金秋”，但这一行为与当前的政策取向背道而驰，因为国务院和有关部委都在尽最大努力减轻企业融资负担。那么，如何对待这种现象呢？

猪肉价格的上涨源于供求关系的紧张。当需求远大于供给时，猪肉价格自然会大幅上涨。同样，ipo停牌后，企业的融资成本也在上升。

通常，企业的融资渠道可以分为间接融资和直接融资。通过资本市场进行的融资活动可视为直接融资，其中ipo的融资规模和社会影响最大。换句话说，如果ipo能够顺利进行，企业融资就是两条腿走路；当首次公开募股被暂停或中止时，企业融资是单方面的。单腿跳舞的风险自然会增加，而且成本很高。

降低企业融资成本是我国经济转型升级的重要环节。2014年7月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署了缓解企业高融资成本的十项措施。8月14日，国务院办公厅关于采取多种措施努力缓解企业高融资成本的指导意见正式发布，包括党的第三次会议在内的八个部门共落实了十项措施。

事实上，在国务院部署之前，相关部委就已经开始了这项工作。2013年12月，中国证监会恢复了暂停一年多的ipo，2014年6月，因年报和补充财务信息披露暂停四个月以上的ipo正式恢复并进入正常状态。

自去年以来，中央银行采取了包括降息、RRR降息、定向宽松、slf、mlf、psl、公开市场操作等措施。以降低企业的融资成本。2014年，央行分别在4月和6月进行了两次有针对性的RRR降息。自2014年11月第一次降息以来，央行在8个月内已降息4次，共计1个百分点，目前的一年期存款基准利率已降至2%。从今年2月5日起，存款准备金率下调了0.5个百分点，从4月20日起又下调了1个百分点。在这两次普遍降级的同时，定向降级的强度也在增加。自6月28日以来，央行在降息的同时也采取了定向RRR减息措施。

随着多个部门的共同努力和ipo的恢复，社会融资成本开始大幅下降。今年4月14日，央行公布了第一季度的金融统计数据。央行调查统计司司长盛松用金融统计数据回答了记者的提问。他说，企业融资成本持续下降，融资形势有所改善。3月底，企业融资成本为6.83%，同比下降12个基点，同比下降50个基点。

尽管央行披露的这组数据相当详细，但并不直观。我们分析了第一季度shibor隔夜利率的变化。3月31日，市净率为3.1830%，2014年12月31日为3.5280%，下降近10%。这一数据接近央行同期公布的企业融资成本环比下降，表明shibor隔夜拆借利率在一定程度上能够反映企业融资成本的趋势。

今年第一季度，ipo如火如荼，期间市净率降至2.6310%。6月1日，在1月份首次公开募股改为双倍发行后，市净率降至1.0270%的历史低点。

以上数据可以解释这样一个问题:ipo真的能促进融资成本的降低。尽管ipo在这一过程中没有起到决定性的作用，但将其视为一股重要的引导力量并不夸张。当然，企业融资成本的降低是三次会议等各相关部门共同努力的结果。

然而，在6月份a股市场发生剧烈动荡后，降低企业融资成本的环境发生了变化。7月5日，中国证监会发言人表示，在暂停发行28家上市公司股票后，近期不会再发行新股。下一步，对新股发行的审查不会停止，但新股发行人数和发行融资金额将大幅减少。

事实上，新股发行从那以后就一直暂停。在ipo暂停期间，shibor利率迅速飙升。我们计算了中国证监会发言人发布上述信息的日期(即周日)。7月6日，shibor隔夜利率为1.1670%，到8月5日，该利率已升至1.5080%，增幅超过29%。企业融资再次进入单足跳舞的尴尬局面。

shibor隔夜利率飙升的原因已经很清楚，投资者必须理解Shibor和ipo之间的关系。那么如何解决这个问题呢？归根到底，要降低企业的融资成本，就必须走“龙治水”的战略，“单干”解决不了问题。也就是说，即使央行采取大动作降低标准，再次降息，如果直接融资的一条腿跟不上，降低企业融资成本仍是一座困难的大山。