强化投资者保护 护航注册制改革

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该行业预计注册系统将于明年登陆。观察人士指出，投资者权益特别是中小投资者权益的保护需要更加有力地加强。

首先，登记制度下的信息披露要求将更加严格，要求保护投资者的知情权、参与权和决策权。登记制度以信息披露为重点，信息披露制度的完善应以保护投资者利益为基础，尤其是股权集中于控股股东时，应重视对中小股东利益的保护。

中国证监会近日表示，将对主板(包括中小板)和创业板上市公司年度报告的信息披露内容和格式指引进行合并和修订，以突出决策有用性。一方面，树立投资者需求导向的理念；另一方面，构建了一个分层统一的信息披露框架，并考虑了公司信息披露成本和商业秘密等现实因素。业内人士认为，这项措施将促进我国上市公司信息披露制度的完善，有助于尽快建立符合注册制度要求的信息披露规则，更好地保护投资者权益。

记者了解到，中国证监会积极督促市场参与者落实各种便利投资者行权的措施，支持投资者保护专业机构探索持股试点项目。作为一项创新举措，它围绕上市公司“三会”运作、利润分配、信息披露等事项，通过公益持股，发挥示范作用，推动上市公司提高理念，形成尊重股东和投资者的良好氛围，引导和支持中小投资者依法行使权利。

中国证监会还积极推进投资者网站建设，以投资者需求为导向，帮助投资者普及参与资本市场所需的基础知识，提升投资技能，宣传维权知识，实现“一站式”信息查询服务。

其次，在注册制度下，虚假发行将受到严厉处罚，退市制度将严格执行，相应的投资者保护也应加强。

有效实施登记制度需要改进一些支持系统。以民事责任制度为例，如果申请文件的披露信息存在虚假陈述，相关当事人应当承担欺诈发行的法律责任。一些法律专家认为，现行《证券法》第26条的规定较为原则性，对虚假陈述的责任主体、责任范围以及免责事由和抗辩事由的相关规定不够明确，使得法律规定在操作层面上存在很大困难。从这个意义上说，为了保护投资者的权益，有必要区分保荐人和承销商、主承销商和分销商、会计师事务所和律师事务所以及资产评估机构各自的责任，强化和细化相关方的行为边界。

以退市制度为例，退市制度是资本市场的一项重要基础制度，有助于完善资本市场的功能，增强市场主体的活力。许多专家认为，在退市过程中，还应该考虑保护中小投资者的利益，如推出退市问责和赔偿机制、投资者司法救济机制等。

目前，中国证监会正在进一步完善多元化纠纷解决机制，为投资者维权提供便利；诉讼调解对接取得实质性进展，初步起草了《关于推进证券期货纠纷诉讼调解对接的若干意见》；调解程序不断优化，成立了专业调解团队，建立了证券期货市场调解员库，成立了调解专家委员会，并采用远程调解方式，方便投资者参与。

第三，注册制度背景下的金融产品创新将对中介机构提出更高的要求，有必要加强对投资者适宜性的管理。目前，我国在这一领域进行了许多有益的尝试，并在创业板、融资融券和股指期货等领域制定了专门的投资者适格制度。然而，与成熟的金融市场相比，我国起步较晚，还存在一些问题，如制度体系粗放、缺乏积极的行业认识、行业实践简单等。另一方面，注册制度将采取更加市场化的方式增加股票供给，这就需要完善投资者适格制度，保护投资者利益。业内专家建议，除了提高中介机构的责任意识，完善投资者分类管理制度，建立金融产品风险分类体系，建立多元化、有效的投资者适当性纠纷救济机制外，还应同时推进。

第四，登记制度将会给市场投资方式带来巨大的变化。投资者应增强投资风险意识，提高自我保护能力。

与机构投资者相比，中小投资者在信息、资本、专业知识等方面存在明显的劣势。特别是随着登记制度的引入，投资者面临着大量的新股，这就要求对题材的选择有更专业的眼光，投资风险也会相对增加。在这一过程中，不能排除欺诈性发行存在风险、非法披露欺骗投资者、内幕交易损害市场公平、操纵市场误导投资者等。，所以关注股票投资者的保护就显得尤为重要。

在这种背景下，中国证监会近年来加大了对保险的监管力度，许多制度都旨在优化投资者保护。以11月中旬刚刚宣布的新股发行新政为例，中国证监会宣布将重启停牌四个月的新股发行，并出台了制定惩戒机制、加强信息披露、强化中介机构责任要求等五项改革和完善现行发行制度的措施。业内人士认为，这项措施有利于进一步落实对中小投资者的保护要求。

“公平就在身边”这一特殊活动无疑是加强保险覆盖面的典型举措。通过构建一系列有针对性的制度安排和政策措施，投资者保护开始渗透到监管工作的各个环节和全过程，特别是建立预付款机制、股权行使试点、完善面向投资者需求的信息披露制度等。，这已成为改善投资者权益保护的重要途径。

中国证监会主席肖钢表示:“要统筹协调中小投资者权益保护，充分调动各方资源和力量，形成保护合力，加快形成法律保护、监管保护、自律保护、市场保护和自我保护的综合体系。”业内人士认为，进一步从多个层面加强投资者保护，将更好地为登记制度改革的顺利进行保驾护航。

□我们的记者王小玮