杠杆牛已终成长牛大伤 三季度市场现两大看点

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从宏观和流动性角度来看，资本市场在第三季度是困倦的。一系列冲击表明，在2014年10月之前，它是一只基于成长型股票的创新牛，然后是一只基于断断续续融资的杠杆牛。这是自上而下把握宏观改革的根源，却没有把握住股市起伏的线索。即便如此，从宏观和改革的角度看第三季度的改革，人们普遍感到惆怅。现在，“杠杆牛”不再存在，“增长牛”被严重削弱。预计第三季度资本市场大致可以看到以下特征:

首先，“国家队”不太可能带来强制风格转换。我们曾经写过一篇名为“如果你不做深刻的改变，我会疯掉”的长文章，指出投资风格是不能转换的。根本原因不仅在于创业板市场过热，还在于蓝筹股已经死亡，没有真正的市场化改革。投资者只是假装是假的，并利用深度改革政策进行套利。中国CRRC (601766，古巴)就是一个活生生的例子。这种困境不会因为救灾而有实质性的改变，相反，它会让市场资金更加犹豫是否出手救市。最明显的威胁来自至少两桶石油和经纪行业，中石油的市盈率为埃克森美孚的两倍，但中石油的市盈率比埃克森美孚高3倍，盈利能力只有埃克森美孚的1/3，市值比埃克森美孚大20%左右，油气储量不到埃克森美孚的50%。经过一系列操作后，两桶石油很难与其股价相匹配。上市证券公司的整体泡沫日益突出。如果我们考虑到the/きだよきききだよききききききききききききききӕよ123，这一系列的行动使得“强行转换”变得更加困难，而不是更加困难。或许只有少数表现良好、现金流充裕的蓝筹股能够被投资者认可，它们主要集中在私人基础消费和制造企业，而这些蓝筹股已经被经济周期和监管周期反复抛出。

其次，成长股仍是未来的希望。当我们看美国的成长型股票泡沫时，我们可能不得不承认，要解决成长型股票的估值问题，一是要依靠榜样的力量，即少数优秀的龙头企业以其优秀的业绩点燃了人们对大多数成长型企业未来的信心；第二是用新的泡沫取代旧的泡沫，例如，用高增长的移动终端集体取代摇摇欲坠的个人电脑终端，只有这样人们才能相信动态市盈率等传说。如果你不得不使用蓝筹股的方法来覆盖你不断增长的身体，它基本上否认了多层次资本市场存在的必要性。震荡过后，创业板仍在等待真正的领跑者、增量流动性的注入和风险偏好的修复。这个过程并不容易。

从现在开始，监管机构可能会预计市场将在一个稳定的盒子里运行，乐观者看到顶部，悲观者看到底部。然而，在第三季度，股市可能会是一条分化剧烈的熊市，以牛市的心态运行的结果仍有待观察。什么会引导空·海德的情绪？美联储正在加息吗？对两桶石油和经纪人有疑问吗？当你尽力保护多头时，可能是空海德，它已经累积成一个无可争议的市场趋势。(编辑朱乃娟)